百亿债转股的买单者不会是谁？近日，沈阳机床集团（以下称之为沈机集团）发布公告称之为，有3家银行没能如期已完成调整结息日，造成沈机集团经常出现并未结清欠息的情况，欠息金额为2861.38万元。沈机集团是中国仅次于的机床生产企业，在2012年时，公司就曾名列全球第一（按销售收入计算出来）。现在，这家中国仅次于的机床生产企业是怎么了？借款利息都还不上，辽宁银监局施加压力债委会调整结息方式2018年12月，建设银行辽宁省支行开会沈机集团债权人会议，会议要求沈机集团的各债权银行立刻按照涉及规定调整结息周期，由目前的按月或季结息，调整为按年结息，应以最少调整为半年结息，并于12月19日前操作者已完成。

该会议同时拒绝，沈机集团所有债权讫要行动完全一致，极力不放贷、大大债、不压贷，届满授信减额，并采行再融资、展期、续贷、调整偿还期限、调整结息周期等方式，最大限度地减轻沈机集团届满债务压力。更加有一点注目的是，辽宁省银监局的插手；沈机集团公告表明，省银监局将行使行政权力，对蓄意抽贷等并未遵守债委会拒绝的债权行展开处置。右图为财联社对沈机集团公告的图片：然而，即便如此，仍有三家银行没能如期已完成调整结息日，造成沈机集团经常出现了未结清欠息情况；这三家银行分别为中国银行、光大银行和云南省进出口银行。

沈机集团的债权人已牵涉到债券交叉债权人，此前，公司发售的“15沈机床MTN001”中期票据原作了交叉债权人条款；该条款为，如果发行人本部、筹措资金用款主体及辖下核心子公司的其他债务经常出现债权人（还包括本金或利息逾期等），则视同本债务融资工具债权人，必须启动投资者维护机制。不过，沈机集团却称之为，其已在大力交流债委会，拒绝涉及银行尽早已完成调息工作，并且公司聘用的律所开具的法律意见确认，沈机集团经常出现的3笔欠息不包含实质性债权人，不包含启动时启动投资者维护应急预案。沈机集团还不上借款利息，与公司持续下滑的业绩有关。

沈机集团的债务危局：经营性现金流大幅度流入，负债率已超强90%据财报，2018年前三季度，沈机集团营收为56.03亿，这一数字甚至不及十年前（2008年前三季度）的同期数据；净利润则为亏损6.9亿。右图为财联社根据财报绘制的沈机集团历年总营收与净利润：沈机集团称之为，亏损主要原因是，由于机床行业竞争激化，毛利广泛不低，集团收益依然无法弥补成本及费用，造成集团亏损。

事实上，自2013年以来，沈机集团的盈利能力就经常出现了大幅度上升，2016年，公司堪称经常出现了16.76亿的巨额亏损。只不过，从公司现金流量表格来看，公司的业绩有可能比利润表展现出的更加差劲。2007年—2018年前三季度，公司共计8年构建盈利；但是同期，公司仅有两年构建了经营性现金流的净流入。2007年—2018年前三季度，沈机集团经营性现金共计流入153亿。

右图为财联社根据财报绘制的沈机集团历年经营活动产生的现金流量净额走势：持续的亏损和大幅度的经营性现金流入，让公司陷于了债务困境。中诚信国际在评级报告中称之为，沈机集团的获现能力较好，资金流动性压力减小；该评级报告指，由于贴现账款和存货持续低企，对资金占用相当严重，近年来公司经营活动持续呈现出较大规模清净流入状态；此外，公司有限货币资金规模较小，2017年末货币资金为68.49亿，有限比例高达56.74%。在此背景下，公司负债率持续上升；截至2018年9月底，沈机集团的负债率高达92.12%；2018年前三季度，公司仅有缴纳的财务费用就超过了9.46亿之虎。公司遗管理漏洞，百亿债转股谁来买单沈机集团在2018年三季报中称之为，目前，公司正在大力前进市场化债转股，实行后，公司资产负债率将有所上升，可提升债务能力，减少财务风险，财务结构更加务实。

2017年5月，沈机集团与沈阳国资委、建设银行签订了总额为100亿元战略合作框架协议；展开重组改革。依据重组决定，沈机集团债转股项目计划筹措92.51亿，通过沈机集团向市属平台出资出售子公司部分股权，星展银行的组织正式成立专项投资基金及发售股权收益类理财产品投资等方式筹措。右图为财联社对沈机集团公告的图片：事实上，早在2002年，沈机集团就曾展开过债转股。当时，中国华融、中国东方、中国信达等曾参予了沈机集团的债转股；然而，在2006年，沈阳国资委以七折的价格并购了这些公司所持有人的沈机集团的股权。

此外，公司还不存在管理恐慌的现象。财报表明，自2012年以来，沈机集团的财报，皆被审计师开具为保留意见的审计报告。中诚信国际在评级报告中甚至直言，近年来，公司及辖下子公司经常出现一系列管理问题（其旗下昆明机床因财务不实被强迫注销），并多次受到涉及部门的调查和惩处，反映出有公司不存在更为相当严重的管理漏洞。

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